中国，MBO被认同并在一些企业中实行已有一段时间，那么，这些企业在实行MBO以后绩效有什么变化？财务状况如何？本文将对此进行一些分析。因国内实行MBO的企业并不多，无法选取足够多的样本进行系统性分析，作者仅选取三个公司进行个案分析，因行业、背景均不相同，其相互间不具备可比性。
●一、杜邦财务分析体系（The Du Pont System ）
在公司财务分析中，仅仅观察财务报表无法洞察财务状况的全貌，同时仅观察单一的财务比率，也难以了解公司财务状况的全面情况。为此，需要把各种财务比率结合起来，杜邦财务分析体系就是一种综合分析法。作为一种很实用的财务分析方法，它利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价。由于这种分析法在美国杜邦公司首先使用，故称杜邦分析法。这种方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正。杜邦财务分析体系为改善企业内部经营管理提供了有益的分析框架。
（一）分析的基本思路是
1、权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。
2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。 3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。
(二)杜邦财务分析体系反映的主要财务比率及其相互关系：
权益净利率=资产净利率×权益乘数
资产净利率=销售净利率×总资产周转率
权益乘数=1/（1－资产负债率）
因此：权益净利率=销售净利率×总资产周转率×【1/（1－资产负债率）】
从以上公式中可以看出，决定净资产率高低的因素有三个：销售净利率、总资产周转率和资产负债率。销售净利率对权益净利率有很大作用，销售净利率越高，权益净利率也越高。影响销售净利率的因素是销售额和销售成本。销售额高而销售成本低，则销售净利率高。
杜邦分析方法的作用，主要是解释各项主要财务比率指标的变动原因和揭示各项财务比率指标相互之间的关系。
●二、运用杜邦体系对粤美的、大众科创、宇通客车的财务状况进行分析
（以下分析源数据均来自各公司历年的年报。）
从图中可以看出粤美的权益净利率在逐年下降,这当然和大环境及许多表外因素有关,单从表内资料来看也有多方面的原因,其中最主要的就是销售净利率的大幅下降。从1999年的5.08%降到2001年的2.39%，而其原因要从净利润、销售成本、销售收入等几方面追溯，本文因意不在此，没有深入下去； 权益乘数三年来波动较大，说明企业负债结构变动较大，若想提高权益乘数，获得杠杆收益，还要同时考虑风险及投资回报率；总资产周转率维持在一个较稳定的水平。总的看来，该企业财务状况还是不错。可以看出，大众科创权益净利率保持在一个相对稳定的区间。其权益乘数逐年增长，说明企业负债率在增加，这从一定角度可以看出管理者的经营观念，也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。当然，从投资者角度而言，只要资产报酬率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。该企业销售净利率一直维持在比较高的水平。
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