中国企业境外投资并购的基本情况

　　总体上看，中国企业的海外并购大致可以分为四个阶段：

　　第一个阶段是海外并购萌芽阶段，时间大约是20世纪80年代——1996年。这个阶段中国企业的海外并购有以下几个特点：一是并购规模小，次数较少，彼此间时间跨度久。二是海外并购涉及行业主要是石油化工、航空等少数垄断性行业。三是参与跨国并购的主体局限于国有大型企业，主要是出于自身发展的需求和国家战略决策的需要，如中信、中化、首钢、华润等。

　　这一阶段具有代表性的并购有：1986年，中信加拿大公司利用国际银团贷款与加拿大鲍尔公司共同并购加拿大塞尔加纸浆厂，中方出资4700万加元，占总股份的50%。接管纸浆厂后，国际市场纸浆行情上涨，中信公司获得了丰厚利润，预计要8-10年的还贷期，实际只用了2年半时间。1988年，中国政府正式批准中国化工进出口总公司为跨国经营的试点企业，中化也陆续进行了一系列对外并购活动。该公司不仅并购了美国海岸太平洋炼油公司50%的股份，而且还在美国并购了磷矿和磷肥厂。首钢则在1988年7月并购了美国麦斯塔工程设计公司70%的股份，控股金额为340万美元。1992年底，首钢投标竞标，以1.2亿美元并购了秘鲁铁矿的全部股权。与国家级大公司相比，地方性企业跨国并购规模小、数量较少。而民营企业、乡镇企业因能力有限，很少涉入。

　　第二个阶段是海外并购起步阶段，时间大概是1997-2001年。这一时期，全球企业并购高潮迭起，中国企业海外并购也初见端倪。与初期萌芽阶段相比，这一阶段中国企业海外并购能力有了明显提高，主要表现在以下几个方面：

　　一是并购交易金额大，并购的目标企业具有较强的企业地位和市场价值。中海油、网通、京东方、TCL、合金投资、蓝星集团等几家公司并购金额接近或超过1亿美元，所并购的目标企业在其所在国市场具有较大的资产规模和较高的销售额和市场份额。

　　二是上市公司引领中国企业海外并购。这体现出了中国企业海外并购的实施中，逐渐解决了资本平台和支付手段多元化的问题。尽管这一过程才刚刚开始，对于中国企业的跨国并购来说，仍是一次质的变化。跨国并购活动本身不可能带来增量的资本，实质是资源在国际上的流动和重新配置。中国企业实施跨国并购面临的首要问题是购买海外资产的资本来源问题。中国十几年资本市场的发展为国内企业提供了融资的渠道。另外通过股权置换是实施并购的便利的支付手段。

　　三是民营企业及民营控股的上市公司在跨国并购中表现突出，体现了中国市场经济的活力和跨国并购的巨大潜力。华立、万向都为国内著名的民营企业。TCL在完成MBO后也成为民营性质的企业集团。中国民营企业在这次并购浪潮中异军突起是和中国政府经济改革的目标是一致的，即在竞争性行业鼓励民营经济参与竞争，支持民营经济的成长和发展。

　　第三个阶段是海外并购全面启动阶段，时间上大致是2002年到2008年。在经历了初期的萌芽和起步阶段之后，以2002年为分水岭，中国企业海外并购进入了全面启动阶段，这个阶段有这么几个典型的特点：

　　一是并购数额不断上涨，超大型海外并购开始出现。2002年之后，中国企业海外并购一路高歌，交易额从2003年的28.5亿元，一路飙升至2005年的140亿美元。其中，2004年的联想以12.5亿美元的价格拿下了IBM的PC业务部，此后，2005年中石油以41.8亿美元收购了哈萨克斯坦PK石油公司，中海油则紧随其后，以186亿美元天价要约收购美尤尼科石油公司，创下了中国企业迄今为止最大的海外并购，只可惜功亏一篑。

　　二是行业分布密集于能源行业和制造业。21世纪以来，资源的稀缺性凸显，导致其争夺更加突出、激烈，这点在中国企业海外并购市场上显露无余。作为拥有世界五分之一人口的国家，对能源的依赖和需求与日俱增，在市场和政府的双重推动下，中国企业在海外市场上频传佳音，石油行业尤为突出。在错失美尤尼科石油公司之后，中海油随即以22.68亿美元收购了尼日利亚石油公司，此后又相继收购了挪威、安哥拉、加拿大等国家的多家石油企业。2005年底，联想以12.5亿美元收购IBM全球PC业务，尽管其中的得与失还有许多争论，但联想通过此次收购将“lenovo”品牌推向世界，为中国民族品牌向国际品牌发展创造了一个范例。

　　三是民营企业海外并购温度不减。在积累了一定的经验之后，民营企业开始占据部分海外并购市场，且表现突出。TCL在2003-2005年间，先后并购了汤姆逊和阿尔卡特手机部，姑且不论整合结果如何，其打造国际一流跨国企业的雄心壮志就值得钦佩。

　　第四个阶段是海外并购快速增长阶段，时间上是2008年至今。2008年底爆发的全球金融危机，为中国投资者开启了海外并购的快速增长序幕。2009年，中国商务部出台的《境外投资管理办法》为海外并购提供了更明确的指导，加之人民币在全球金融危机的态势下持续坚挺，刺激了大批中国企业趁势“抄底”。据国际数据提供商Dealogic统计，2009年中国企业发起的海外并购达到了460亿美元，是2005年的4.6倍。而全年高达38起的公开并购交易，已经超过此前中国商业史上全部并购的总和。因此，有人说2009年是“中国海外并购元年”，这种说法不无依据，该年至少应该被视为中国企业底气最足、在海外并购中耀武扬威的一年。

　　在接下来的两三年中，这股并购热潮依旧汹涌，并涌现出许多举世瞩目的大型交易。浙江吉利控股集团有限公司2010年8月完成对福特汽车公司旗下沃尔沃轿车公司的全部股权收购，收购价格为18亿美元，迈出中国企业海外并购豪车的第一步，也创下我国汽车行业海外并购新高。今年以来，中国企业海外并购更是逆势上扬。根据清科研究中心的数据，今年上半年中国海外并购有60起，涉及金额194.20亿美元，占中国并购市场的67.8%，交易金额为2011年上半年的3倍，并出现了一些重要的海外收购。5月，大连万达集团和美国AMC影院公司签署并购协议，万达出资26亿美元，完成了对美国第二大院线集团AMC娱乐控股公司价值26亿美元的收购，从而成为世界上最大的电影院线运营商。7月，中海油卷土重来，与加拿大Nexen(尼克森)公司达成协议，将以151亿美元收购该公司。目前，尼克森股东已同意中海油收购方案，交易能否最终完成仍有待加拿大监管部门批准。

　　另外特别提一点，在中国企业快马扬鞭向全球扩张之际，另外一支小分队也紧随其后，这就是我们的律师事务所。中国企业的海外扩张，为国内律师事务所打开了巨大的法律服务市场，一些有实力的律所也在积极推进全球拓展和布局。仅今年，我所在的盈科律师事务所先后在英国伦敦和墨西哥的分所，至此盈科在海外分所已达11个，将有效地为中国企业海外投资并购提供全方位的法律支持。此外，金杜律师事务所在今年3月收购了澳大利亚著名律师行万盛，这也是中国律所全球化的标志性事件之一。