投基三部曲之基金组合搭建

　　对于稳健型的投资者来说，单只基金的业绩波动过大，而且无法很好的实现资产配置的需求，搭建适合个人风险承受能力的基金组合成为长期投资的必修课。

　　知己知彼

　　俗话说得好，“知己知彼，百战百胜”。在进行基金投资之前，需要对自身情况进行评估，例如目标、期限、风险承受能力等。常常有投资者问最近买什么基金好，事实上个体差异的存在将导致答案千差万别。以获取稳定收益为主要目的和在最大程度上追求资产增值的投资者，在搭建组合的构造上，前者应更侧重于对债券等固定收益类基金的配置，后者则更倾向于对股票型、激进配置型等权益类基金的配置。又例如同样是35岁的投资者，以养老和积攒教育金为目的搭建的组合，前者由于距离退休时间较长，组合可偏激进，后者由于投资期限相对较短，组合的整体风格应以稳健为主。

　　投资期限不同，也会直接导致基金组合搭建的差异。一般来说，投资期限越短，搭建的组合越趋于保守，反之亦然。投资期限越短，市场在短期内的不确定性越难把握，需要通过相对保守的投资策略进行风险控制。对于投资期限在3年以内甚至更短的投资来说，为了更好地控制组合下跌的风险，可适当提高组合中债券、货币等类型基金的配置。

　　不同投资者的风险承受能力也存在着较大的差异。从客观因素来看，年龄和收入的不同将直接影响组合的激进程度，通常投资者年龄越小，风格越激进。一种比较常见的资产配置法则是生命周期法则，即股票类资产的投资比例等于100减去自身年龄，见表1。在收入方面，收入越稳定，其可承受的风险也越大，组合则越进取。主观风险承受能力可根据短时间内(例如一个季度内)可忍受组合的下跌幅度来进行衡量，如果组合一季度内下跌超过10%就已经让投资者感到抓狂，则应选择相对保守的组合。

　　在对自身情况进行初步评估之后，需要对市场的风险收益特征进行一定了解。例如不同资产类别的预期收益、风险波动特征、关联程度和不同区域市场的风险收益特征等。在预期收益方面，从长期来看，权益类基金的预期收益要高于固定收益类基金。过去10年股票型基金与债券型基金、货币市场基金的收益对比很好地印证了这一点。3类基金过去10年的年化平均回报分别为12.34%、2.90%、6.43%。

　　在各类别基金的关联程度方面，过去5年中，以股票型基金为例，与该类基金相关系数最低的为货币市场基金、环球债券QDII、亚太地区股票QDII (除日本)。从组合分散的角度来看，可以选择相关系数较低的基金类别进行组合。从相关系数的数据结果来看，可从不同大类资产类别、不同区域市场两个大的维度进行分散。例如在2013年的市场中，国内A股市场与海外股市的表现极度分化，在组合中配置一定QDII用以分散单一市场风险的同时，亦可以为组合获得更高的收益。同样的分化也存在于2013年下半年的股市、债市之间。而即便是从单一市场来看，以A股为例，不同风格的股票表现也存在着较明显的分化。在过去的5年中，2013年、2012年和2010年分别代表大、中、小盘股票的市场指数中证100、中证200、中证500表现分化明显，见图1。选择不同风格的基金进行搭配亦可以起到一定的均衡作用。

　　原则及技巧

　　投资者在搭建具体的基金组合时，核心的原则是分散化投资，主要包括投资种类、投资风格和基金公司分散。投资种类的分散即选择关联系数较低的基金品种进行组合构建。晨星的基金股票风格箱分为大盘成长、大盘价值、大盘平衡、中盘成长、中盘价值、中盘平衡、小盘成长、小盘平衡、小盘价值9 种风格，在选择权益类基金搭建组合时，最好能覆盖到多种风格，使得组合整体的风格相对均衡。而不同基金公司投资运作的策略也存在着较大差异，有些基金公司擅长团队协作，有些则是基金经理单兵作战，2种运作策略各有优劣，团队协作使得公司整体的风格更加稳定，不会因为一名基金经理的离开对基金的业绩造成太大的影响，但基金经理的主动性相对更弱，也可能造成公司旗下多只产品投资组合的同质化;而单兵作战虽然能最大程度上发挥基金经理个人的主动性，但基金经理离职可能带来的业绩冲击也是显而易见的。选择2种风格的公司进行搭配可以起到一定的互补作用。

　　搭建组合的具体方法主要包括：核心+卫星策略、均衡配置策略、核心+卫星+均衡策略。以核心+卫星策略为例，首先确定自己的投资风格，即通常所说的积极型投资者、保守型投资者或稳健型的投资者，这将直接关系到后面的资产配置。

　　在这一框架下，再来确定核心组合。针对每个投资目标，应选择3~4只业绩稳定的基金，构成核心组合，这是决定整个基金组合长期表现的主要因素。大盘平衡型基金适合作为长期投资目标的核心组合，一种可借鉴的简单模式是，集中投资于几只可为你实现投资目标的基金，再逐渐增加投资金额，而不是增加核心组合中基金的数目。

　　制定核心组合时，应遵从简单的原则，注重基金业绩的稳定性而不是波动性，即核心组合中的基金应该有很好的分散化投资并且业绩稳定。可首选费率低廉、基金经理在位期间较长、投资策略易于理解的基金。此外，应时时关注这些核心组合的业绩是否良好。如果其表现连续3年落后于同类基金，应考虑更换。

　　在核心组合之外，不妨买进一些行业基金、新兴市场基金以及大量投资于某类股票或行业的基金，以实现投资多元化并增加整个基金组合的收益。小盘基金也适合进入非核心组合，其比大盘基金波动性大。例如核心组合是大盘基金，非核心搭配则是小盘基金或行业基金。但是，这些非核心组合的基金也具有较高的风险，因此对其要小心限制，以免对整个基金组合造成太大影响。

　　整个组合的基金数量最好不要超过7只。美国晨星曾做过一个假设的投资组合：基金个数从1~30不等，同时更换组合中的基金品种，然后分别计算每个组合 5年的标准差。高风险的基金组合通常收益和损失较大，但较少的基金数目也可以获得较低的波幅。单只基金组合的波动率最大。长期来看，持有一只基金无异于参与一场有风险的赌博，增加一只基金可以明显改善波动程度，虽然回报降低了，但可以不必承担较大的下跌风险。组合增加到7只基金以后，波动程度没有随着个数的增加出现明显的下降。换句话说，7只基金应该是投资者最理想的基金数目。

　　另外，采取基金定投的方式进行投资，也可以分散投资风险。

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