由中央国债登记结算公司主办的“首届债券投资风险管理国际论坛”日前在京举行。我院金融所、国家开发银行等单位的专家学者就以下议题展开了研讨。

一、注重提高债券结算效率，防范结算风险

与会者普遍认为，债券结算风险是债券众多风险当中最重要的一环，建立高效安全的结算系统不仅对于防范结算风险，乃至于整个市场的稳定都至关重要。随着现代经济的迅猛发展，全球证券市场发生了一系列重大变化，对债券结算和结算机构的性质也产生了深刻的影响，呈现出结算制度国际化、结算系统功能多元化、结算时间实时化和结算机构之间联网化的发展趋势，也促使托管结算机构沿着银行化、国际化、企业化和集中统一的方向发展。面对新的发展趋势，中国债券结算应借鉴国际经验，把握中国的实际，努力推进各项改革措施，以提高结算效率，防范结算风险。

二、充分认识利率市场化发展趋势，防范利率风险

与会者认为，中国的利率市场化进程与债券市场发展进程息息相关。目前，拆借利率和债券回购利率已成为中国最为市场化的利率，而且伴随着拆借市场和回购市场的规模及影响面的扩大，利率市场化的成果也被逐渐扩散到整个金融体系之中。因此，机构投资者在投资中要充分考虑利率市场化进程对债券市场投资所带来的风险，利用已有的经济指标对利率风险、物价风险、汇率风险等进行识别和判断。

有学者指出，当前由准备金率、再贴现率、再贷款利率、公开市场操作为主构成的中央银行利率结构存在较大扭曲，并已对利率的市场化进程形成了障碍，应当尽快进行调整。其中，准备金率和再贴现利率的调整更是当务之急。就准备金利率而言，应当通过一个长期的缜密安排，使之逐步降低并最终下落至零，以期为全社会的利率体系构造一个合理有效的底线;就再贴现利率来说，必须尽快将其下调至与公开市场操作利率比较接近的水平，以收到促进票据市场发展之效。同时，继续完善以扩大存贷款利率浮动幅度为主要内容的银行利率的市场化改革，继续推动以扩大利率浮动范围和利率决策自主权为主要内容的基层金融机构的利率市场化改革等。

三、债券投资中要正视风险测量与监管，确保投资安全

与会者认为，机构投资者在债券市场投资中如何正确测量风险并对风险进行监管和控制，以寻求风险与收益的平衡，确保投资安全极为重要。国际上通常采用三种测量债券市场风险的方法，即灵敏度方法、var方法、压力试验方法。

与会者指出，掌握控制债券市场投资风险的基本方法最为重要。一要从债券业务组织架构上，设置业务前台、中台、后台。二要从债券账户上进行细分为投资类账户、中间账户和交易类账户，并进行严格控制。三要从债券业务的绩效评价上，综合考虑收益与风险。四要从系统建设上，建立债券业务风险管理系统，要有强大的数据处理能力，支持实时、批量处理和日间数据采集。

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