一段时间以来，由于美国房利美和房地美两家公司(下称“两房”)出现了严重问题，面临破产的危险，造成国人对于我国巨额外汇储备投资这两家公司债券的安全性的担忧，部分知名人士和学者专家对此纷纷发表文章，严厉抨击金融管理当局。这些文章大多散布中国对“两房”投资的数千亿美元已经“灭失”、手中的债券已经“一文不值”之类的观点，在网络上被广为传播，对人们的心理产生了极大的冲击，造成了很大的负面影响。

作为一个非专业的个人研究者，我力图以中立的观点，实事求是的态度去广泛收集各种事实和数据资料，对这个问题进行了初步的分析研究。

我认为那些评论“两房”危机的热门文章，普遍存在事实不清，概念混淆，主观臆断等现象，得出的结论极具误导性和煽动性。

到了以理性的态度，正本清源，弄清事物本来面目的时候了!

“次级贷”与“次级债”：容易混淆的定义

有人说“中国外汇储备中约有1万亿美元的美国证券，其中包括2000—3000亿美元的abs债券，再加上这次两家房贷公司的3760亿美元公司债，外汇储备竟然有至少超过5000亿美元的次级债!”，?还有人说中国持有的abs中就包含次级债。

老实说一下子还数不清这些话里面到底有几处错误，不如暂且放在一边，就从人们常说的“次级债”说起。想必大家说的“次级债”指的是以次级按揭抵押贷款为依托发行债券(subprime?bond)，为避免与后面的概念混淆，不妨费些事，把它称为“次级贷债券”。

美国的债券市场，金融市场和金融衍生品市场的产品名目繁多，错综复杂，连美国的一些国会议员都被搞得一头雾水。这里挑选几个与“两房”债务有关的概念作些说明，基本上“两房”发行的债券有下列几种：

一、优先债务(senior?debt)，?是一种公司债，在企业破产清算时，需要优先偿还的债务，相对而言其安全性较大，利率较低，周期较长。

二、次级债务(subordinated?debt)，也是一种公司债，在破产清算时，只有当优先债务偿还完毕后，如果有剩余才偿还次级债务，因而相对前者安全性较低，利率较高，周期往往也较短。

注：在上述两种债务偿还完毕后，才轮到偿还股东的投资。因此一旦企业破产，公众投资人的股票基本上就一文不值。

三、按揭抵押贷款债券mbs(mortgage?backed?security)，它属于“机构债券”(agency?debt)。据维基百科的定义，“机构债券”是一种由政府特许机构发起，政府支持但不提供担保的证券*。

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