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    债市核查风暴暂时平息，但监管层规范债市的行动没有停止，而此次的行动指向是一二级市场之间的“一级半”市场。5月20日，交易商协会召开发行规范工作会议，欲从完善簿记建档管理、停止在二级市场以交易方式分销作业、弱化一级市场定价估值等多方面来弥合一二级市场价差，从而打击债券发行环节的套利空间。

    据记者从参与此次会议的人士处了解，此次会议旨在就优化债务融资工具发行机制进行讨论，央行的相关领导也参加了此次会议并做了简短发言。会议大部分时间是与会的各家机构就簿记建档以及其他与债券发行有关的问题进行交流探讨，而在会议快结束时，交易商协会秘书长时文朝就市场规范建设提出了一些具体的要求。

    这些要求包括“所有债券发行价格无限接近二级市场成交价，弱化定价估值的作用，适当时候不再公布定价估值；从6月1日起实行发行工作报备制度，簿记建档发行的债券需在发行前报备发行方案，并向市场披露；从6月1日起停止在二级市场以交易行为进行的分销作业，从6月1日起协会配合央行金融市场司进行抽查”等。

    由于债券一级发行市场和二级交易市场之间较大价差，从而存在个人利用其套利的空间。平安证券固定收益部副总经理石磊在接受《经济参考报》记者采访时表示，交易商协会的提出的这些要求旨在加强发行环节的透明度，并且来弥合一二级市场之间的价差。

    债券市场有一级市场估值和二级市场估值两套定价估值体系，由于两个市场运行模式不同，所以估值存在差异。在一级市场估值方面，交易商协会每周都会公布由24家市场机构报价并经过一定计算处理的定价估值，而此估值对于一级市场发行具有较强的指导意义。近来，交易商协会不断弱化该定价估值的作用，不仅在年初取消了对主承销商的点差保护，而且从上个月开始，还将定价估值不再公布在网站首页。“未来不再公布一级市场定价估值，将使得债券市场估值更加向二级市场看齐，这将增加主承销商的发行难度，一二级市场价差消失，也将挑战主承的盈利模式。”石磊表示。

    完善簿记建档制度也意在增加发行环节的透明度。债券市场发行分为簿记建档和招投标两种方式，而簿记建档是信用债发行的主流方式。协会要求，簿记建档发行的债券需在发行前报备发行方案，并向市场披露。发行方案应包括选择簿记建档的决策过程和依据，参与机构表示知晓簿记建档可能涉及的风险及要采取的应对措施，发行的基本信息，簿记建档的相关安排，承诺遵守簿记建档的相关要求，不做出有违债券发行公平公正的行为。发行方案应体现行政一把手已经知晓，在形式上加盖机构法人印章。

    “以前机构选择招投标还是簿记建档都是主承机构的自愿行为，对相关内容不需要报备，比如为什么选择簿记建档、簿记建档的方案和相关措施，而这次的要求实际上加大了簿记建档的程序复杂性。”一位国有银行金融市场部人士表示，而他认为，另一个角度来说，这是监管部门在限制簿记建档的债券发行方式，而鼓励招投标的方式来进行债券发行，这将对债券发行产生较大影响。

    不过，上述银行人士表示，一二级市场之间存在点差是正常的，而二级市场价格高于以及市场价格，有利于二级市场的流动性。若出现了一些问题就一味堵上，从市场效率来看，可能会出现问题。而一二级市场价格做到完全一致，可能性也不大。一旦市场不给予响应，会倒逼监管部门做出调整。

    石磊表示，一二级市场会存在价差，但是这部分利润不能落在个人口袋里。与国外比起来，中国的机构，尤其是中国的中小机构在内控方面存在很大问题，而在内控缺位的情况下，需要出台一些市场的措施来进行规范。

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